2017年海军舰船行业分析报告
2017年6月
目录
一 、综合电力推进系统 ，未来舰船动力系统方向6
1 、舰船心脏 ：动力推进系统6
2、综合电力推进系统 ：未来舰船动力系统发展方向7
（1）国外综合电力推进系统发展情况10
（2）国内综合电力推进系统发展情况11
3、未来我国水面舰船全电推进市场规模超千亿13
二、舰载雷达市场空间巨大 ，有源相控阵将是主导13
1 、海战中的千里眼 ：舰载雷达13
2、有源相控阵雷达是海军强国标配15
3、全球舰载雷达市场巨大，有源相控阵雷达占据主导地位20
4、中国舰载有源相控阵雷达市场潜力巨大21
三 、舰载声纳水下作战关键装备，建设有望提速22
1、海军水下作战关键装备 ：舰载声纳22
2 、世界竞相发展舰载声纳 ，我国技术水平不断进步，整体存差距25
（1）世界舰载声纳发展现状：各国竞相发展先进声纳，反潜能力不断提升25
（2）我国舰载声纳发展现状 ：局部实现突破，整体存在差距27
3 、多功能无人操作：未来舰载声纳发展方向29
4 、世界舰载声纳市场保持高增长，我国市场极具潜力30
（1）全球市场空间保持高增长30
（2）我国舰载声纳市场潜力较大31
四 、舰船光电向集成一体化发展，市场空间快速成长31
1 、舰船重要传感设备 ：光电系统31
2、集成一体化 ：未来光电系统发展趋势34
（1）国外舰船光电系统发展现状34
（2）国内舰船光电系统发展现状35
（3）未来光电系统向集成一体化发展36
3、未来舰船光电市场持续增长37
五 、没有制空权就没有制海权 ，海军作战飞机进入发展快车道38
1 、海军航空兵38
2、没有制空权就没有制海权40
3 、我国海军作战飞机更新换代迫在眉睫43
4、进入发展快车道 ，海军作战飞机市场空间巨大44
六 、舰船产业链重点企业47
1 、湘电股份 ：军品受益海军大发展 ，民品稳健发展，综合电推龙头腾飞在即47
（1）乘海军大发展之风，综合电力推进龙头腾飞在即48
（2）“十三五”风电行业仍景气，公司风电制造第一梯队48
（3）交直流电机高效节能化大势所趋 ，公司行业龙头将长期处于风口49
（4）核电回暖+轨交市场向好 ，泵、轨交牵引系统业务望受益49
（5）国企改革提速，新管理层激发公司新活力49
2、瑞特股份：船舶电气自动化系统龙头 ，望充分受益海军舰船提速建设50
（1）军品业务：构成收入主要支撑，海军指定常年供应商，望持续受益舰船大发展51
（2）民品业务 ：高附加值船型需求持续增长 ，船用设备本土装船率亟待提升52
3 、四创电子 ：雷达龙头 ，资产证券化空间继续打开53
（1）国务院顶层规划推进通航发展提速，公司民用雷达业务有望持续受益54
（2）完成收购博微长安优质资产，军民用雷达实力进一步增强54
（3）38所实力雄厚 ，未来资产证券化仍值得期待54
4、国睿科技 ：军民品双轮驱动 ，存改制注入预期55
（1）雷达产品 ：国内气象与空管雷达龙头 ，产品军民用市场空间广阔56
（2）微波组件 ：有望受益军用雷达订单增加+4G/5G市场增长56
（3）轨交信号控制系统：轨交大规模建设 ，公司有望分得一杯羹57
（4）特种电源 ：加强研发力度 ，布局长远发展57
（5）背靠中电科14所 ，资产证券化运作空间大58
5、久之洋：背靠海军光电龙头 ，红外成像 、激光测距市场空间广阔58
（1）红外热成像、激光测距军民融合朝阳产业 ，市场空间广阔59
（2）背靠海军光电龙头 ，具备光电全系列生产能力 ，自主创新优势突出59
（3）军用光电向多波段多功能发展 ，公司具备多种光谱与集成能力，有望受益60
6、中电广通 ：北船电子信息平台横空出世 ，市场空间广阔60
（1）长城电子国内水声通信装备龙头 ，实力雄厚 ，市场发展空间广阔61
7 、中航机电：航空机电龙头 ，长期受益于国产飞机产业63
（1）航空机电市场空间近万亿元，机电龙头有望充分受益63
（2）航空机电专业化整合平台 ，存机电资产注入预期64
（3）高管及核心员工持股彰显信心64
8 、晨曦航空：航空领域民参军优质企业 ，三大业务齐头并进65
（1）惯性导航产品：公司拳头产品 ，主要应用直升机等平台 ，望分享军用惯导市场大蛋糕65
（2）航空发动机电子产品：内资直升机发参采集器龙头 ，产品受益发动机广阔市场空间66
综合电力推进系统 ，未来舰船动力系统发展方向。综合电力推进系统是舰船动力系统发展趋势和海军高新技术装备发展的重要方向 ，当前已在欧美部分已建或在建作战舰船上使用 。目前我国海军中综合电力推进系统仅装备于潜艇和部分军辅船上，随着其在054B护卫舰上的率先使用，后续有望装备我国其他型号作战舰船。考虑动力系统舰船价值占比约10% ，未来30年我国海军作战舰船综合电力系统的市场规模超千亿 。
舰载雷达市场空间巨大 ，有源相控阵将是主导 。舰载雷达在信息化战争中发挥着重要作用 。有源相控阵雷达是当前雷达发展方向之一，正成为世界海军强国标准配置。全球来看，未来十年世界舰载雷达市场空间累计达343亿美元，其中有源相控阵雷达细分市场累计达221.0亿美元 ；国内来看，未来30年我国海军作战舰船电子系统市场规模近3000亿元 ，对应舰载雷达（尤其是有源相控阵）市场空间可观 。
舰载声纳水下作战关键装备，建设有望提速。声波是水面以下信息传输最有效工具。舰载声纳作为水声传输重要装备，承担潜艇和反舰武器探测跟踪 、水下战术通信和导航等任务 ，在水下作战中作用关键。目前各国正争相研制更为先进的雷达 。据MarketsAndMarkets预测 ，至2020年全球声纳行业累计释放31.2亿美元 ，其中海军是声纳行业最大需求端 。当前我国海军在反潜和水下作战领域仍较为薄弱 ，未来相关建设有望提速 。
舰船光电系统向集成一体化发展 ，行业潜力大 。舰船光电系统是与雷达系统 、声纳（水声）系统并列的三大传感系统之一，具有不受电磁干扰 、隐身探测强等优点，正成为海军舰船各平台不可或缺的装备 ，并朝着综合一体化的方向发展。据ASDReports ，未来10年全球光电系统市场累计超过1179亿美元 ，其中海军方面运用最多 。目前我国舰船光电技术在部分领域已达到世界先进水平，但在信息处理、多平台适应及复杂探测方面依然存在差距 ，未来发展潜力大 。
没有制空权就没有制海权 ，海军作战飞机进入发展快车道。我国海军航空兵在战斗机 、特种飞机 、直升机等方面均与世界先进海军存在差距 ，目前正进入发展快车道 。未来受益于我国航母舰队组建 ，海军舰载机需求将持续增长 ，此外亚太地区局势不稳定背景下，岸基海军作战飞机亦将得到重点发展 。若只考虑航母舰载战斗机需求和岸基飞机等的换装需求，我们预计未来10年我国海军作战飞机中战斗机需求约为675亿元 。
一 、综合电力推进系统 ，未来舰船动力系统方向1 、舰船心脏 ：动力推进系统舰船动力推进系统用于为舰船执行各种勤务和进行各种活动时提供所需的一切动力 ，是舰船的“心脏”。舰船动力推进系统包含了舰船上实现能量转换、传递 、分配和消耗的所有机械、设备以及系统 ，主要由原动机（柴油机、蒸汽轮机、燃气轮机等）、传动系统（轴系、齿轮箱 、联轴节 、离合器等）和推进器（螺旋桨、全向推进器、侧向推进器等）组成 。
目前世界上主要舰船动力推进系统按照动力来源的不同可分为核动力装置、柴油机动力装置、燃气动力装置 、蒸汽动力装置等 ，按照推进方式的不同可分为机械推进系统 、电力推进装置和综合电力推进系统等 。
2 、综合电力推进系统：未来舰船动力系统发展方向从推进方式来看，当前舰船推进系统的发展经历了从机械传动到电力推进再到综合电力推进的过程。
与传统的机械推进、电力推进相比较，综合电力推进具有经济性好 、满足舰船设备巨大电力需求、航行噪声小等优势 ，已成为21世纪世界舰船动力系统发展的趋势和世界海军高新技术装备发展的重要方向 。
目前综合电力推进系统已经发展了两代：第一代综合电力系统技术成熟，以中压交流制为主，但存在设备体积和重量偏大 、系统效率偏低 、供电连续性不高等缺点；第二代综合电力系统采用中压直流电制，突破了系统频率限制，降低了对原动机调速特性的要求，大幅减小了设备体积和重量 ，提高了系统效率和供电连续性 ，但技术发展尚未成熟。
（1）国外综合电力推进系统发展情况美国海军早在1986年就提出了“海上革命”计划 ，发展舰船综合电力推进系统 。
1988年启动了综合电力推进项目，计划通过将舰船电力推进系统和日用电力系统进行合并来提高舰艇性能 。2002年，美国海军提出了“电力海上力量之路”计划 ，在综合电力推进的基础上，使用更先进的原动机和辅助机械实现广泛电气化的舰船 ，实现“电力舰” 。最终目标是“电力海上力量之路” ，即电力战舰为舰外无人装备提供电力支持 ，形成“电力海上力量” ，2007年美国又提出“新一代综合电力系统(NGIPS)”发展路线 。
英国海军在1996年也启动了综合全电力推进项目的研究 。英国海军的“电力舰”和“电力战舰”发展模式与美国海军大致相同 ，英国还计划在新建的各级舰艇上使用电力推进系统，以减少动力装置种类 、降低维护费用 。
此外，荷兰 、德国 、法国、俄罗斯等国海军也都积极参与IPS 、IFEP计划或独自研发类似的电力推进系统。
目前全球已建和在建的综合电力推进战舰集中在美国和欧洲，包括美国福特号航母和朱姆沃尔特级驱逐舰 ，英国的45型驱逐舰和26型护卫舰，伊丽莎白女王号和威尔士亲王号航母，法国西北风级两栖攻击舰，德国的F125护卫舰。
（2）国内综合电力推进系统发展情况近年来，我国舰船装备更新换代速度的加快将促进国产船舶动力系统需求的加速增长。
目前，我国的常规潜艇 、核潜艇等水下舰艇已初步实现电力驱动。而在水面作战舰船方面，我国海军早期设计的一些水面舰船上也采用过全电力推进的方式 ，不过其主要应用于一些军辅船上 ，比如912III型大型消磁船 。消磁船在进行消磁作业时，需要大功率电能，为提高消磁发电机组及其控制设备的利用率，推进系统采用电力推进，当进行消磁系统作业时船不航行 ，全部电能供消磁系统使用 ，而船航行时消磁系统不作业，电能供推进电机和日用电系统使用 。
据新浪军事 ，为增强反潜性能 、提高安静性 ，中国目前正在研制的054B型导弹护卫舰可能将采用综合电力推进系统。054B型护卫舰的前身——054A型护卫舰目前使用4台柴油机，如果采用电力推进，将需要采用10兆瓦左右的电力推进系统 。
此外，电磁弹射起飞方式是未来航母舰载机起飞方式发展趋势。当前我国“辽宁号”航母上舰载机采取滑跃式起飞方式，电磁弹射系统仍在研制阶段 。未来我国航母若列装电磁弹射装置，将存在对电力的巨大需求 ，因此相匹配地在航母上发展综合电力推进系统亦大势所趋。
由于美军下一代驱逐舰朱姆沃特（DDG-1000）将采用综合电力推进系统，我们认为，随着综合电力推进系统在054B护卫舰上率先使用后 ，未来其将进一步在其他型号作战舰船上进行使用。
3、未来我国水面舰船全电推进市场规模超千亿未来30年我国海军作战舰船及相关市场规模近万亿 。以护卫舰为例，据美国海军学院《全球海军武器指南》估算，动力系统约占护卫舰总成本的10% 。参照此比例，我们以动力、电力系统合计占舰船制造总成本的10%计算 ，海军舰船综合电力系统细分市场规模近千亿 。
注 ：仅考虑水面及水下主战舰船造价，暂不考虑科研等费用 。
二、舰载雷达市场空间巨大 ，有源相控阵将是主导1、海战中的千里眼 ：舰载雷达雷达是利用目标对电磁波的反射、转发和固有辐射现象来发现目标并测定其位置 、速度和其他特性的电子装备。雷达根据不同需要可装载在地面、汽车 、飞机、卫星等平台上 ，其中装载在舰艇上的各种雷达总称为舰载雷达 。
典型的舰载雷达主要由天线 、显示器 、雷达中频电源和收发机组成，其中收发机主要包括了触发器 、发射机 、接收机 、收发开关等部分 。
根据使用功能的不同 ，舰载雷达可分为警戒雷达（对空警戒和对海警戒） 、导弹制导雷达（舰舰制导和舰空制导）、炮瞄雷达 、鱼雷攻击雷达、航海雷达 、舰载机引导雷达、着舰雷达等。
根据波束扫描方式不同，舰载雷达又主要分为常规雷达和相控阵雷达 。常规雷达采用机械旋转天线来实现波束扫描以搜索四周的目标，又被称为机械扫描雷达 ；相控阵雷达利用电的方式控制雷达波束的扫描方向 ，又被称为电子扫描雷达 。
在现代海上战争中,舰船面临着来自空中、水面各种兵器的威胁 。舰载雷达作为获取信息的千里眼，性能优劣直接决定舰艇作战能力 ，对整个战争进程有着重要影响。
2 、有源相控阵雷达是海军强国标配常规雷达存在着搜索速度慢，控制不灵活，效率低下等诸多缺点 ，越来越不适应现代需要。相比之下，相控阵雷达具有多功能性、更优作战性能和多系统耦合性等优势，使舰船在复杂电磁干扰环境下更好地应对来自空中、海上多方向、多批次饱和攻击的威胁 ，因此相控阵雷达是当前和未来最主要使用的舰载雷达 。
舰载相控阵雷达技术体制有两种：集中馈电无源阵技术体制和固态有源阵技术体制。无源相控阵雷达又称被动相控阵雷达（PPAR） ，所有阵元共用一个发射/接收机；有源相控阵雷达又称主动相控阵雷达（APAR） ，每个阵元都配装有一个发射/接收组件。
在相控阵雷达中 ，与无源相控阵雷达相比 ，有源相控阵雷达具有更好的可靠性、稳定性和工作性能。此外有源相控阵雷达还可实现多模式工作方式。因此有源相控阵雷达为当前舰载相控阵雷达的发展方向之一，正在成为世界海军强国的标准配置 。
美国海军“新神盾”——有源相控阵雷达系统AN/SPY-6 。作为宙斯盾系统的核心 ，无源相控阵雷达AN/SPY-1因能力的诸多限制而被认为已达到潜力上限。当前美国海军正在研发有源相控阵雷达系统AN/SPY-6（又称AMDR）以作为美国海军新一代舰载防空反导雷达。
AN/SPY-6作为先进的有源相控阵雷达 ，由一个用于防空反导任务的S波段雷达 ，一个用于平面搜索的X波段雷达以及雷达控制组件（用于控制和集成上述两种雷达）组成 ，它能对空中和水面袭击同时执行远程外大气层侦察 、跟踪 、识别弹道导弹以及区域性防御和自我防御 ，且可以部署在不同舰船平台 ，是美军未来40年的主要的雷达系统 。
中国“海之星”——346型（346A型）多功能相控阵雷达 。346型舰载多功能相控阵雷达是由中国电子科技集团第十四所自主研发的四面固定式有源相控证雷达。
346型装载于我国052C驱逐舰 、辽宁号航母中 ，在HHQ-9防空导弹系统中扮演核心角色 。它不但能扫描探测目标，还能对发出的导弹进行跟踪，对空探测距离、引导能力和同时处理的目标数量 ，在世界范围内都处于先进行列 。
346A型是346型的后续升级版本 ，它沿用了346的技术体制 ，改进了后者海杂波抑制能力不足等问题 ，拥有更大的阵列面积 ，对性能进行了提升。目前346A型装载于052D系列驱逐舰上 。据新浪军事，我国001A号航母也将安装346A型多功能相控阵雷达 。
3、全球舰载雷达市场巨大 ，有源相控阵雷达占据主导地位受益信息化作战 ，全球舰载雷达市场空间巨大。1991年的海湾战争和2003年的伊拉克战争充分表明，未来战争的关键将是敌战双方信息作战能力的对抗较量。因此大力发展信息化作战能力已成为各国军队建设的重要方向 ，雷达作为信息化战争中重要装备之一 ，将持续受到高度重视 。
据ResearchAndMarkets公司预测，未来10年期间全球军事雷达市场年均复合增速为1.84%，至2026年时全球军用雷达市场空间将达到186亿美元 ，10年市场容量累计达到1716亿美元 。此外未来10年 ，舰载雷达市场将占据全球军用雷达市场20% ，因此全球舰载雷达市场累计约343亿美元。
舰载有源相控阵雷达换装进入高速期。未来有源相控阵雷达将加速装备舰船以取代现有的无源相控阵雷达和机械扫描雷达。据ForecastInternational预测，至2025年时 ，考虑研发和保障维修和不考虑研发和保障维修情况下，有源相控阵雷达将分别占据全球舰载雷达市场64.69%和79.22%的份额 ，我们基于考虑研发和保障下的比例进行粗略测算 ，未来10年全球舰载有源相控阵雷达市场空间累计约为221.9亿美元。
4、中国舰载有源相控阵雷达市场潜力巨大未来随着我国新舰船不断列装以及部分舰艇上舰载雷达更新升级，我国海军对舰载雷达的需求量将会持续增加 。
未来30年我国海军作战舰船及相关市场规模近万亿（测算过程参考前文表5）。以护卫舰为例 ，电子系统约占护卫舰总成本的29.2%。参照此比例计算，海军作战舰船电子系统细分市场规模近3000亿。雷达作为电子系统中重要部分，市场潜力巨大 。舰载有源相控制雷达作为未来舰载雷达重要发展方向，空间同样可观 。
三 、舰载声纳水下作战关键装备 ，建设有望提速1、海军水下作战关键装备：舰载声纳声波是水下信息传递最有效手段 。在水面以上电磁波是传递信息的王者。而在水面之下 ，因为电磁波按指数规律衰减，且频率越高 ，衰减越大，即使是大功率低频电磁波也只能传播几十米 ，所以电磁波无法有效承担水下信息传递的任务 。相比之下，声波在水中传播具有衰减小 、稳定性高特点 ，是水面以下进行信息传递最有效的手段 。
舰载声纳是海军水下作战的关键装备 。舰载声纳是一种以声波为载体进行水下信息传递，从而实现潜艇和反舰武器探测和跟踪、水下战术通信和导航等任务的舰载电子设备 。一般由发射机 、换能器、接收机 、显示器和控制器等几个部件组成。
根据工作体制的不同 ，可将舰载声纳分为主动声纳和被动声纳 ；根据安装部位的不同可分为艏部综合声纳、舷侧声纳和拖曳线列阵声纳 ；按照安装平台的不同又可将舰船声纳分为水面舰艇声纳和潜艇声纳等。
其中水面舰艇声纳又可细分为舰壳声纳和拖曳声纳 。舰壳声纳通常安装于舰艏 ，有主、被动两种类型。拖曳声纳一般装备于舰尾 。
潜艇声纳则由艇艏多功能声纳 、舷侧阵声纳和拖曳线列阵声纳三大核心声纳，以及探雷和避碰声纳、水环境传感器 、通信声纳、侦查声纳等辅助性声纳组成 。
当前现代海军作战领域不断扩宽 ，水下作战的重要性日益突出 ，作战环境愈加复杂 ，同时海战场已进入了信息战时代 。舰载声纳作为水下进行信息传递的重要装备 ，承担潜艇和反舰武器探测和跟踪、水下战术通信和导航等任务 ，是海军水下作战的关键装备 。
2 、世界竞相发展舰载声纳，我国技术水平不断进步，整体存差距（1）世界舰载声纳发展现状 ：各国竞相发展先进声纳 ，反潜能力不断提升舰载声纳的研制始于20世纪30年代 ，至第二次世界大战期间 ，几乎所有军用舰船都装备了声纳系统 。近年来 ，舰载声纳已由主动声纳发展为探测距离更远 、精度更高的被动声纳以及主被动复合声纳 。当前为保持水下优势，各国正竞相发展新型先进声纳 ，舰船反潜能力不断提升。水面舰艇声纳方面，英国海军正大力建造的45型导弹驱逐舰（计划建造6艘） ，其MFS7000型中频舰壳声纳可自动对99个目标进行搜索 、跟踪 、识别 。德国研发的DSQS-24中频声纳属ASO90声纳系列 ，可实施最新高度目标信号处理，装备于德国海军的“萨克森”级导弹护卫舰和荷兰海军的“普罗文森”级导弹护卫舰。
潜艇声纳方面 ，美国“海狼”级和“弗吉尼亚”级核潜艇都装备了艇艏主/被动声纳，舷侧被动测距声纳基阵和被动拖曳线列阵声纳 ，另配有被动式侦查声纳 ，探雷声纳等辅助性声纳 。而俄罗斯第二艘“北风之神”战略核潜艇则配置了“斯卡特”新生代综合声纳系统 。该系统包含艇艏球形声纳 、舷侧声纳和拖曳线列阵声纳等 ，可对目标实施远距3D探测 。
（2）我国舰载声纳发展现状：局部实现突破 ，整体存在差距中国自20世纪80年代开始进入声纳高速发展期 ，目前在部分领域已取得技术突破 。
在水面舰艇声纳方面 ，据新浪军事报道，我国正在建造数十艘的052D驱逐舰以及054系列护卫舰和056护卫舰可能装备新型主被动复合声纳系统 。在潜艇声纳方面，据中华网军事 ，由中船重工715所和声学所组成国家队进行联合攻关的H/SQG-207声纳 ，是世界上第一款在实艇上装备的多线阵式舷侧声纳 。
但从整体水平来看 ，我国声纳探测能力仍然落后于美国，未来有望加速发展。根据兰德公司的报告 ，可将声纳探测区域分为直接探测区、一级 、二级以及三级探测区。目前 ，我国的探测范围仍然局限在一级探测区内 ，而美国则已延伸至二级探测区 。
3、多功能无人操作 ：未来舰载声纳发展方向舰载声纳向第五代发展 。目前 ，世界海军强国的主流声纳是第四代声纳 ，以多阵列、多频段探测 ，信息综合处理和一体应用为主要特征 。未来随着人工智能和计算机技术的不断推进发展 ，声纳将逐步向更加智能化的方向发展 。在第五代声纳系统中，多功能无人操作声纳成为现实 ，其声纳灵敏度、探测广度 ，算法精度 、智能化程度都有较大提升 。
具体来看 ，未来声纳技术还将继续向低频 、大功率化 ，大基阵方向发展 。一方面，对于可靠性的要求使得声纳开始向系列化 、模块化和标准化发展。另一方面，随着潜艇主被动声隐身技术的发展，单基地声纳和被动声纳在反潜方面的瓶颈越来越凸显 ，多基地、综合性声纳是未来声纳发展趋势。
目前，各军事强国均毫无例外地把先进声纳系统作为超级杀手锏装备 ，争相研制更为先进的声纳系统，以期在海战对抗中取得先发优势。从各国最新研制的声纳系统来看 ，高精度 ，低频 、人工智能相结合是世界先进声纳系统的突出特点和趋势 。
4 、世界舰载声纳市场保持高增长，我国市场极具潜力（1）全球市场空间保持高增长当前世界声纳市场仍然主要由欧美发达国家所占据，主要生产厂商有UltraElectronics（英国）和ThalesUnderwater（英国）、KongsbergMaritime（挪威） 、GeneralDynamics（加拿大渥太华）、洛克希德马丁公司和雷神公司（美国）。其中英国的UltraElectronics和ThalesUnderwater两家公司占据全球声纳市场约40%的市场份额，实力雄厚 。
据全球市场研究机构MarketsAndMarkets预测 ，全球声纳市场年复合增长率达6.84% ，预计到2020年 ，全球声纳行业将释放近31.2亿美元的市场空间 。海军是声纳系统的最大需求端，未来全球舰载声纳市场将快速增长。
（2）我国舰载声纳市场潜力较大目前 ，我国海军力量在反潜和水下战争领域仍然较为薄弱 ，与西方发达国家存在差距，未来有望提速发展 。舰载声纳系统作为反潜和水下战争的关键设备，市场潜力巨大。
我们测算未来30年我国海军作战舰船电子系统的市场规模近3000亿元 ，声纳作为海军作战关键电子设备 ，有望分享行业大蛋糕。
四、舰船光电向集成一体化发展 ，市场空间快速成长1 、舰船重要传感设备：光电系统舰船光电系统是对以光电子技术为核心,利用光频辐射所固有的信息载体和能量载体的双重属性,通过控制光频辐射的产生、传输 、处理和使用来实现一定战术功能的舰载系统 。通常舰船光电系统由红外热像仪 、激光测距仪 、计算机 、随动系统 、电视跟踪器等设备组成。其中，红外热像仪和激光测距仪是光电系统中的核心传感部件设备 。
按照作战功能的不同 ，一般可将舰船光电系统分为侦查监视、警戒探测、跟踪火控、电子对抗 、综合导航 、光电通信六大类别。
根据作战平台的不同 ，舰船光电系统又主要分为水面舰船光电系统和潜艇光电系统 。水面舰船光电系统包括红外搜索和跟踪系统（IRST）、光电火控系统和光电导航系统。其中 ，红外搜索和跟踪系统（IRST）用以实现导弹等目标对象的搜索 、探测及警戒；光电火控系统指挥火炮的精准射击 ；导航系统提供全方位导航信息 。潜艇光电系统主要涵盖光电桅杆及光电导航系统 。
舰船光电系统是与雷达系统 、水声系统并列的三大传感系统 。具有精度高、不受电磁干扰 、隐蔽性好、对隐身目标探测能力强等战术技术优点。当前 ，随着海军作战信息化程度的提升 ，舰船光电系统已渗透到海战的全过程中 ，是海军舰船及各平台不可或缺的装备 ，承担目标探测、精确打击 、保密通信等重要作战任务。
2、集成一体化 ：未来光电系统发展趋势（1）国外舰船光电系统发展现状欧美国家早在20世纪60年代即开展了舰船光电技术的研究，上世纪90年代开始陆续装舰服役 。目前 ，舰载红外和跟踪系统已经发展到了第三代 ；舰用光电火控系统 ，定位精度不断提升 ；潜艇光电桅杆则由壳体穿透式发展为非壳体穿透视式 ，同时隐蔽性能不断提高。此外 ，光电导航系统由于精度高、完全不会受到作战时振动和温度变化的影响 ，正逐步取代机械惯性导航系统 ，装配在各类舰船上。
（2）国内舰船光电系统发展现状我国舰船光电技术系统的快速发展起步于二十世纪八十年代，经过多年的发展，目前已经形成了全方位、多层次的技术覆盖及跨越 ，部分技术领域的研发与应用已达到国际水平。但是 ，由于我国光电技术起步晚 ，发展时间不足，在信息处理智能化 、多平台适应能力及复杂环境下的探测能力与国际水平相比还有差距 。
（3）未来光电系统向集成一体化发展目前的舰船光电系统以单功能模块堆砌型为主流 ，系统的每一个模块功能明确但相对独立 。获取信息针对性强 ，但相对局限性也较明显。在解决部分战术问题中，虽然形成了系列化装备门类 ，但还存在着作战对象相对单一或覆盖范围小的缺点。
随着高新信息技术发展，未来海战将具有全球化 、多维一体化 、作战任务多样化的特点。对于单平台多功能 、多平台联合作战和区域综合对抗有着越来越高的要求 。
与之相对应 ，据《军用光电系统技术发展的战略思考》等 ，舰船光电系统未来将朝着多波段、集成化的方向发展 ：将工作于不同波段、具有不同功能的多个传感器集合在一起 ，实现结构上的一体化 ，或者数据的融合 ，从而提高系统的感知能力和功能的互补性 ，实现复杂战场环境下作战，提高打击效能 。
目前 ，各国竞相发展集成一体化光电系统，以占领海军光电装备的制高点。其中，最具代表性的是英国傲创电子命令与控制系统公司生产的SERIES2500系统及法国萨基姆(赛峰)公司制造的EOMSNG系统 。我们认为 ，相比之下我国也具备有系统化的综合技术集成能力 ，但与欧美国家仍然存在差距，未来将在该领域加速发展 。
3 、未来舰船光电市场持续增长近30年光电系统获得了空前的发展，在“海湾战争” 、“科索沃战争”、“阿富汗反恐战争”等一系列局部战争中得到广泛应用 ，取得了令人瞩目的效果，展现了其在现代战争模式中的重要作用 。未来，随着信息化水平的提高以及作战范围的延伸，光电设备在战争中的地位将不断提升，市场持续增长。
全球方面 。根据ASDReports，2015年全球光电/红外系统市场价值91亿美元，预计在2025年将达到143亿美元 ，年复合增速为4.66%，10年市场容量累计达1179亿美元 。军用光电系统在海军运用最多，未来舰船光电市场空间可观 。
国内方面。我们测算未来30年我国海军作战舰船电子系统的市场规模近3000亿元，舰船光电系统作为海军作战平台中的重要电子设备，对应市场空间较大 。
五 、没有制空权就没有制海权 ，海军作战飞机进入发展快车道海军作战飞机隶属于海军航空兵管理 ，是在海洋战场上夺取和维持制空权 、制海权的重要力量。
1 、海军航空兵海军航空兵属于海军作战兵种之一，负责在海洋上空执行相关任务 。其通常由轰炸航空兵、歼击航空兵、反潜航空兵等部队和执行预警、电子对抗 、空中加油 、运输等保障任务的部队组成。根据执行任务飞机起降基地不同 ，海军航空兵可分为岸基航空兵和舰载航空兵两类 。
早在第一次世界大战前夕 ，英法美俄等国家便开始建立海军航空兵。在一战中海军航空兵主要执行侦察 、指示目标等保障任务。二战时期，海军航空兵开始在争夺制空权中起着重要作用 。60年代随着核动力航母的出现，海军航空兵的远洋作战能力大幅增强。
如今 ，海军航空兵向多机种 、多用途方向发展 ，作战能力发生了巨大变化 。中国海军航空兵成立于1952年 ，初期全部为岸基航空兵。70年代末 ，中国海军航空兵开始组建舰载机部队 ，1980年舰载机首次随编队驶向远洋（南太平洋），90年代末海军航空兵在远程作战能力上实现突破，2012年随着“辽宁号”交付，海军航空兵走向远洋。
2 、没有制空权就没有制海权飞机对舰船具有海战优势 。在现代海战中，作战舰船若缺乏本方空中力量保护时 ，则在与敌方飞机对抗过程中处于完全的劣势。
现代海战证明夺取了制空权就胜利了一半 。据《空军在未来战争中的地位与作用》，从二战至今 ，在190多场局部战争和武装冲突中 ，出现海空联合行动达60%以上。这些战争冲突的结果清晰地表明海空一体战中空中力量已经成为了战争的主体力量 ，争夺制空权就成为了战争的胜负手。
海军作战飞机是夺取制空权的“急先锋”，统治海空域的“利剑”。在近海防御中 ，部署在沿海区域的岸基作战飞机是第一道屏障，负责保护控制领海区域制空权，从而防止敌方发起大规模登陆和突击 。在远洋作战中 ，需要航母搭载舰载机首先夺取目标区域制空权，从而可以完成后续对敌方舰船或地面上重要战略军事设施的精确打击 。
以航母舰队为例，一架舰载机大约能够覆盖半径为800千米的海空域，一架舰载直升机大约能够覆盖半径为280千米的海空域，四个航母战斗群能够控制96.6万平方千米的海空域 。因此一支强大的海军航空兵能够极大增加了海军的作战面积 ，让海军实现局部海域绝对统治成为可能。
大力发展海军作战飞机已成为世界海军强国维持海上统治力的重要因素 。以美国为例，美国海军航空兵现已发展成为规模世界第四的空中打击力量 。如今美国依然在不断扩大舰载机和岸基飞机数目，增强它们的性能 。此外 ，美国海军作战飞机的整个战斗体系也在向网络化、数字化和无人化发展，以获得对于天空和海洋的绝对统治 。
3 、我国海军作战飞机更新换代迫在眉睫经过60余年的发展，中国海军航空兵已经具有了一定规模和战斗力，然而与世界先进海军相比，我国的海军航空兵依然存在着较大差距 。
海军战斗机数目不足，且型号整体落后。我国海军航空兵的战斗机数目仅为美国海军航空兵战斗机数目的1/7 ，且在型号上处于整体落后地位 。当前我国约6成的战斗机为第三代战斗机（即J-7和J-8系列战机），相比之下，美国海军航空兵装备的全部为四代机（F/A-18系列战斗机）及少数五代机(F-35系列战机)。
海军特种飞机、运输机及武装直升机数目较少，呈现明显近海防御特征。与美俄相比 ，我国海军航空兵的特种飞机、运输机数目以及武装直升机均处于明显劣势，甚至某些方面不及日本海上自卫队。我国海军过去主要定位于近海防御，活动范围局限于第一岛链以内，因此岸基作战飞机占比较大 ；此外受限于舰艇搭载平台 ，舰载机主要以直升机为主，远洋作战能力不足。
综合来看 ，目前我国海军作战飞机与世界先进水平差距是全方位的 。随着我国海军走向远洋 ，以及周边环境局势更加紧张 ，海军作战飞机升级换代刻不容缓 。
4 、进入发展快车道，海军作战飞机市场空间巨大近5年来，我国空军海军航空兵装备的飞机在进行更新换代的同时，总体数目也稳定增加，其中特种作战飞机总体数目增加趋势最为明显 。
受益航母舰队，舰载机需求持续增长 。一艘航母通常搭载多种舰载作战飞机 ，既可以为自己保驾护航，又可以发动主动攻击 ，夺取空权海权 。据新浪军事，我国“辽宁号”航母至少可以搭载包括舰载战斗机 、舰载直升机在内合计28艘飞机 ，而我国第一艘国产航母001A可能比辽宁号搭载更多舰载机 ，包括多携带6～8架J-15战机。
据新浪军事 ，到2025年我国海军将会拥有三支航母打击编队，成为全球第二大航母舰队。若仅考虑舰载战斗机和直升机，我们保守预计，未来10年我国将至少存在着60架舰载战斗机和30架舰载直升机的需求 。
周边海域局势加剧 ，岸基飞机亦将腾飞 。我国海军岸基作战飞机作战半径覆盖南沙群岛、钓鱼岛和台湾海峡等区域 。我们认为未来在亚太地区局势不稳定的情况下 ，岸基作战飞机也将得到重点发展 ，并将向长作战半径 、长作战航时方向发展。我们预计未来岸基作战飞机中J-7/8、Q-5 、JH-7等战机将逐渐被J-10/11、J-16战机所取代，同时更多特种飞机亦将服役。
参考搜狐军事给出的相关飞机价格数据，若只考虑新建航母上舰载战斗机需求以及岸基飞机中老式战斗机 、歼击机等的换装需求，根据我们对飞机数目的判断，保守预计未来10年我国海军作战飞机中战斗机需求约为675亿元 。
六、舰船产业链重点企业1 、湘电股份：军品受益海军大发展 ，民品稳健发展 ，综合电推龙头腾飞在即湘电股份隶属于国有大型企业湘电 ，实际控制人为湖南省国资委，是我国电工行业大型骨干企业 、国家重大技术装备国产化基地，是电工行业产品配套能力 、科研开发能力最强的企业之一 。
公司主营业务涵盖交直流电机、风力发电系统 、水泵及配套产品 、城市轨道车辆电气成套牵引系统四大板块 。目前，风力发电系统和交流电机产品为公司主要业绩来源，其中2015年风力发电系统营收占比近5成，毛利占比约6成 ；交流电机产品收入占比7%，毛利占比近15%。
当前公司研制的船舶综合电力系统等先进技术和装备 ，在全球处于领先水平 ；大型兆瓦级系列风力发电机组 、高效节能电机 、大型工业泵在市场上具有强劲竞争力。公司充分发挥已有的技术积淀，确立了未来围绕以“电传动技术”为核心发展高端装备的发展思路，打造军工产业平台 、新能源产业平台 、动力产业平台 ，未来推动产业结构进一步优化升级。
（1）乘海军大发展之风 ，综合电力推进龙头腾飞在即我国海军舰船建设正进入高增长期 ，未来30年主战舰船市场规模近万亿。综合电力系统作为舰船动力发展趋势（例如用于电磁弹射航母上），对应市场需求近千亿 。2016年公司完成定增注入大股东（电机行业老牌军工集团）军品资产，投资建设综合电力系列化/产业化项目 ，同时拟建立军工子公司加码军品。我们认为公司作为综合电推龙头 ，拥有技术垄断优势（深度合作马伟明院士） ，将受益千亿市场。
（2）“十三五”风电行业仍景气 ，公司风电制造第一梯队据“十三五”规划 ，未来5年风电行业CAGR约8% ，其中海上风机（CAGR约37%）和低速风机是重点发展方向 。公司作为国内第一梯队风机制造商 ，专注永磁直流风机技术（未来风电技术趋势），海上风机方面实力雄厚，并拓展低速风机市场 。
（3）交直流电机高效节能化大势所趋，公司行业龙头将长期处于风口我国电机行业“高效节能”之路已开始，据中国节能产业网，我国高效节能机电设备市场空间达五百亿元 。公司交直流电机产品技术水平和市场占有率处于国内前列，高效节能电机推广量均居全国首位，未来公司有望在该领域持续发力 。
（4）核电回暖+轨交市场向好 ，泵 、轨交牵引系统业务望受益泵领域 ：核电行业回暖，十三五期间CAGR约16%，受益下游核电行业发展，核泵市场景气度将大幅提升 。公司作为国内少数具备核泵生产资质的企业 ，相关业绩望迎来新一轮发展 ；轨交牵引系统领域：经我们测算 ，未来5年我国城市轨交牵引市场空间约180-210亿元 ，公司作为行业主要参与者，屡获订单 ，未来有望在该市场分一杯羹 。
（5）国企改革提速 ，新管理层激发公司新活力当前湖南省国企改革提速进行，公司控股股东为湖南省国改首批试点企业之一 ，未来计划将核心资产逐步注入上市公司，实现集团整体上市。此外公司2015年5月新上任董事长柳秀导年富力强，拥有丰富军工企业研发及管理经验 。国企改革背景下，新管理层将激发公司新活力，率领公司创造佳绩。
2 、瑞特股份 ：船舶电气自动化系统龙头 ，望充分受益海军舰船提速建设瑞特股份主要从事船舶及海洋工程电气 、自动化系统及其系统集成的研发 、生产、销售，主要产品包括低压配电系列 、中压配电系列、船舶自动化设备及控制装置系列 、船用电源系列 、船舶自动化管理系统等，并已具备船舶配电系统集成、船舶机舱自动化系统集成等能力 。
公司作为行业内为数不多拥有自主核心技术的国内船用电气设备供应商 ，整体实力在船舶电气 、自动化系统等相关船舶配套设备生产领域 ，尤其是国防军用领域中处于领先地位。目前是国家海洋局 、中国海事局 、中国渔政、航道局及中国人民解放军海军部队等政府部门及机构的船舶电气与自动化系统的主要供应商之一 。同时还与中国船舶工业集团公司和中国船舶重工集团公司旗下国内主流大型船厂和船舶设计院建立了良好稳定的长期合作关系 ，是这些中高端客户群体认可的船用电气与自动化系统供应商。
当前公司产品属属非标产品，毛利率较高 ，近几年受益海军舰船 、海工船 、公务船需求增长较快，业务规模逐步扩张 ，盈利增强（2012-2016年营收和归母净利润CAGR分别为24.09%和24.16%）。2016年公司实现营收2.68亿（YOY21.87%） 、归母净利润1.02亿（YOY-4.76%） ，2017年第一季度公司完成营收1.08亿（YOY27.54%） 、归母净利润0.29亿（YOY30.52%%）。
（1）军品业务 ：构成收入主要支撑 ，海军指定常年供应商 ，望持续受益舰船大发展公司目前产品销售主要以军品为主 ，其中2015年军品销售占比达到6成，2016年军品订单同比增长37.67% 。公司经多年经营 ，已与海军建立了良好、稳定合作关系，是中国海军指定的常年供应商 ，产品已应用到包括中国首艘航母“辽宁舰”在内的各类舰船上 ，并实现了从单一产品供应向提供系统解决方案的转变 。
目前公司自主开发的可编程控制器和机舱监测报警系统具备独立自主生产和供货能力；综合管理平台系统（二期）取得重要进展 ；舰船供电稳压装置、电场防护装置等多项新产品获海装鉴定 ，具备实船供货条件 ；研发的中压岸电装置可实现舰船快速连接或断开岸电 。此外公司已着手开展船用开关 、两舷电源快速转换装置 、能量回馈系统等新产品的研发试制工作 ，各类新型船舶机舱自动化系统也将不断开发、生产并投放市场 。
同时随着船舶向智能船舶 、无人船等智能化方向发展 ，公司将进一步加大研发投入 ，提高自主创新能力。
当前我国海军舰船建设正进入高增长期 ，未来30年主战舰船市场规模近万亿 ，对应船舶电气与自动化系统需求近千亿 ，公司军品业务有望持续受益 。
（2）民品业务：高附加值船型需求持续增长，船用设备本土装船率亟待提升目前世界民船市场仍处缓慢复苏期，但在高端细分领域市场前景依然广阔 。受益于节能减排要求下沿海LNG接收端规划和LNG运输团队建设 ，国内汽车出口规模高速增长以及我国海上执法力量建设的加大 ，我国LNG船 、汽车滚装船以及公务船等高端船型市场将持续较快增长。此外我国船舶配套产业 ，尤其是船舶电气、自动化系统严重依赖进口 ，本土装船率较低 ，未来亟待提高。经我们测算至2025年时，高端船舶电气 、自动化系统市场空间约635亿元（测算过程详见我们发的瑞特股份首次覆盖报告） 。公司民品业务重点针对船舶市场中的中高端客户群进行开发 ，具有较强市场竞争力 ，看好分得一杯羹 。
募投项目提升产能，增强研发水平，助力长远健康发展 。公司上市公开发行股份2500万股（发行完成后总股本为1亿股） ，募集资金34325万元 。资金扣除发行费用后将将用于船用电气设备扩产项目，研发中心建设项目（包括配电系统、电源、自动化 、断电器研究）以及其他营运资金项目 。募投项目建成将有助于公司突破现有产能瓶颈 ，提高产品生产规模，同时整合 、优化现有的研发资源 ，提升公司研发效率及研发水平，最终增强公司市场竞争力 ，保障长远、健康发展 。
3、四创电子 ：雷达龙头，资产证券化空间继续打开四创电子隶属中国电子科技集团 ，控股股东为中电科38所。公司是被誉为“中国雷达第一股，主要从事雷达电子和安全电子业务 ，产品主要包括气象 、航管雷达及相关雷达配套件 、微波组件、平安城市 、应急指挥通信系统 、智能交通系统、电源等。
近几年公司营业业绩保持稳定增长，其中2016年实现营业收入30.46亿元 ，同比增长21.94%；实现净利润1.29亿元，同比增长12.28%。未来公司将通过持续推进主营业务产业升级、积极筹划资本运作将实现雷达电子由设备供应商向国际一流系统供应商的转型 ，安全电子由系统集成商向国内领先运营服务商转型 。
（1）国务院顶层规划推进通航发展提速 ，公司民用雷达业务有望持续受益国务院2016年5月发布的《关于促进通用航空业发展的指导意见》提出 ，到2020年 ，我国将建成通用机场500个，截止2015年底尚有约200多个机场缺口 。未来几年通用机场建设将惠及包括机场建设、雷达/ADS-B等配套基础设施行业。公司在空管一次雷达业务在国内占据优势地位 ，二次雷达已开始进入民航领域 。公司将受益于通航建设加速推进 ，拉动雷达业务继续保持快速增长。
（2）完成收购博微长安优质资产 ，军民用雷达实力进一步增强2017年公司完成发行股份收购38所旗下资产博微长安。博微长安主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装的研发和制造。本收购完成后，公司全面进入军用雷达领域，军民融合 、协同发展效应将进一步凸显。交易完成后公司在雷达装备领域丰富产品线业务布局进一步完善，行业竞争力有效提升 。
（3）38所实力雄厚，未来资产证券化仍值得期待中电科38所主要从事军事雷达电子和综合电子信息系统的研发 、制造和销售，是我国军民用雷达研制生产的重要基地，目前我国雷达电子领域科研能力最强 ，技术最为先进的研究所之一 。我们认为 ，作为38所下属的唯一上市公司，收购博微长安将打开资产证券化空间 。未来随着科研院所的改制推进 ，资产证券化进程仍值得继续关注 。
4 、国睿科技：军民品双轮驱动，存改制注入预期国睿科技于2013年7月通过资产置换上市，隶属中国电子科技集团，控股股东为中电科14所 ，是14所下属唯一上市公司。公司立足于微波与信息技术领域 ，重点发展民品和军民结合产品，目前形成雷达整机与相关系统 、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源四大业务板块 。
公司从事的各产业均属于高端装备制造业 ，是国家大力支持和鼓励发展的产业，具有良好的市场前景，公司目前正处于发展的成长期 ，其中2013年至2016年归母净利润CAGR34.18% ，同时公司正逐步实现由装备供应商向整体解决方案提供商的转变，力争由行业领先向行业引领转变 。2016年公司实现营收12.58亿（YOY15.22%），归母净利润2.28亿（YOY22.27%） ，2017年第一季度实现营收1.6亿（YOY6.15%），归母净利润0.24亿（YOY0.14%）
（1）雷达产品 ：国内气象与空管雷达龙头 ，产品军民用市场空间广阔公司雷达产品主要包括气象雷达和空管雷达两类。气象雷达方面 ，公司拥有较强技术，市场地位领先 ，相关产品主要销售给气象局、民航 、环保等单位：全资子公司南京恩瑞特是中国气象局三家风廓线雷达供应单位之一（另外两家为航天23院与敏视达） ，同时公司自身是敏视达的SA型、SB型 、CB型天气雷达的配套供应商。空管雷达方面，公司产品以二次雷达为主 ，是军用航空雷达的主要供应商和国产民航二次雷达最重要的供应商 。其中公司获得某军兵种空管雷达大额订单 ，扩大了在军航空管雷达市场的份额 ，同时近年来顺利完成了多个雷达产品方案的评审和技术鉴定 ，为军航空管雷达批量采购做好充分准备。
“十三五”期间，受益于我国机场建设、通用航空快速发展以及设备国产化率提升需求，民用空管雷达市场空间广阔 ；受国内军用航空在大力推进空管系统建设驱动 ，军用市场空间规模将与民用市场相当 。此外我国将进一步优化完善气象雷达网布局，实施新一代天气雷达技术升级改造 。现有气象雷达的更新换代和新建雷达的需求将带动气象雷达市场快速发展。
（2）微波组件：有望受益军用雷达订单增加+4G/5G市场增长公司微波组件产品主要应用于各种雷达系统 、通信系统中 ，包括为十四所等相关军品进行配套以及民品市场拓展。
目前军品方面 ，公司相关产品完成了产品定型 ，军用配套市场的用户范围进一步扩大 ，为后续大批量订单奠定了基础 。民品方面，通信领域新客户的开拓稳步进行 ，为将来的市场奠定基础 。未来随着相控阵技术的普及推广 ，无源相控阵对移相器的需求以及有源相控阵对隔离器 、环行器的需求越来越明确，公司微波器件业务将受益于军用雷达订单的增长。此外随着国内4G的广泛应用以及未来5G的技术发展趋势 ，民用微波器件的需求也在会持续稳定增长 。
十四所在1999年被原国家计委定为城市轨道交通信号系统国产化总成单位之一。公司的轨道交通及有轨电车信号控制系统是城市轨道交通运营的核心机电设备系统。多年来公司坚持自主创新 ，产品行业技术壁垒高，多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用 。据公司2016年年报，“十三五”期间，地铁和轻轨方面预计平均每年有25-30条新线项目招标 ，经济规模60亿元 ；有轨电车领域预计平均每年有6-10条新线项目招标 。轨交大规模的建设将带动信号系统产业高速发展，公司望分得一杯羹 。
（4）特种电源：加强研发力度，布局长远发展公司特种电源产品主要包括高压大功率电源及高性能低压电源。其中高压大功率电源主要是给国家大科学装置及各类应用领域的电子加速器设备相配套，高性能低压电源主要面向各类军用装备的特种低压电源。目前公司加强重点科研项目的研发力度 ，为公司的长远发展布局 。
（5）背靠中电科14所，资产证券化运作空间大控股股东14所是我国雷达工业发源地 ，是我国诸多新型 、高端雷达装备的始创者。2012年14所收入超过90亿 ，净利润7.6亿 ，我们预计2016年14所净利润超10亿元。公司背靠14所 ，“小公司大集团”特征显著，未来作为十四所旗下唯一上市平台，在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期。
5 、久之洋：背靠海军光电龙头 ，红外成像 、激光测距市场空间广阔久之洋隶属中船重工集团，是集团信息产业上市平台之一 ，控股股东为华中光电所 。公司专门从事红外热像仪 、激光测距仪等产品的研发、生产与销售。
目前公司主营产品分为红外热像仪系列产品 、激光测距仪系列产品以及根据用户需求定制的红外/激光组合系列产品三类 。其中红外热像仪产品构成了业绩主要来源 ，2016年营收和毛利占比约90% 。此外公司产品毛利率水平较高，2016年红外热像仪和激光测距仪毛利率分别为46.17%和50.87%。
（1）红外热成像 、激光测距军民融合朝阳产业 ，市场空间广阔红外热成像和激光测距技术在现代战争中有着重要作用：红外热像仪应用于夜视观察、导弹制导、武器瞄具 、搜索跟踪等，激光测距仪用于部队直接观测或参与构成光电武器系统 。此外红外热成像及激光测距技术在安保 、消防 、电力 、交通等民用方面也有着广泛用途。相比国外成熟市场 ，我国红外热成像与激光测距市场正处发展初期，未来市场空间广阔。红外热成像方面 ：军用领域 ，仅仅单兵红外设备需求近230亿，若考虑战车 、飞机、舰船平台中的红外和激光测距装备，市场更大 ；民用领域，据《中国安防》 ，十三五期间红外市场份额150-200亿 ，未来5年年均增长率达20%。激光测距方面：在政策鼓励和产品性能提升刺激下 ，市场空间巨大。
（2）背靠海军光电龙头 ，具备光电全系列生产能力，自主创新优势突出公司控股股东华中光电所（717研究所）是我国海军光电系统龙头单位，国内唯一舰船光电技术专业研究所 、潜用光电系统研发单位和军用天文导航技术科研机构，技术全面覆盖舰船光学系统中侦察、火控、警戒 、对抗 、导航 、通信等六大领域 ，同时产品逐步扩展到陆 、天 、空及其它平台 。公司自身同时具备红外 、激光 、光学技术研发和生产能力，是国内少有的同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研制生产能力的高新技术企业 。核心产品高端红外热像仪和组合光电产品性能指标优异，市场竞争优势明显。技术领先基础上 ，公司高度重视研发创新 ，近几年研发投入占比超过6% ，在研产品多 。2016年在激光投影显示 、红外光谱仪领域取得重大突破 ，推出高亮度激光投影机等产品，成为目前国内唯一一家同时具备三基色激光投影机和蓝激光投影机技术、研发和生产能力的高新技术企业 。
（3）军用光电向多波段多功能发展 ，公司具备多种光谱与集成能力，有望受益随着战争对于单平台多功能、多平台联合作战和区域综合对抗有着越来越高的要求 ，未来军用光电系统将朝着多波段、多功能综合体方向发展 。一方面公司同时具备红外 、激光 、光学技术研发、生产能力以及系统集成能力 ，拥有综合学科优势 ，技术积淀坚实，组合光电产品有明显的竞争优势 ；另一方面公司背靠海军光电系统龙头单位 ，未来有望受益于军用光电系统发展趋势 。
6、中电广通 ：北船电子信息平台横空出世 ，市场空间广阔2016年10月19日，中船重工集团以35.95亿元现金 ，从中国电子协议受让得到中电广通53.47%股权 ，成为公司控股股东 。11月公司进行重大资产重组，将全部资产及负债出售给中国电子，同时分别向中船重工和军民融合基金发行股份收购长城电子100%股权和赛思科29.94%股权（发行价16.12元/股 ，合计发行股份7236万股） ，其中长城电子2017-2019年扣非归母净利润承诺为6160.40万元 、7488.38万元 、8627.96万元 。待本次资产重组正式完成后 ，公司主营业务将变更为水声信息传输装备和各类电控系统的研制和生产，成为中船重工下属专业化电子信息业务上市平台，中船重工实现电子信息业务资产证券化。
（1）长城电子国内水声通信装备龙头 ，实力雄厚 ，市场发展空间广阔声波是水下进行中 、远距离无线通信的唯一手段 ，以声波为工作载体的水声信息传输装备是水下作战、探测、通信等的关键设备 ，在作战舰艇、海底观测网等军民用领域应用空间广阔：1）作战舰艇方面 ，随着海军加速建设 ，未来30年主战舰艇（水面舰船+潜艇）需求万亿 ，对应舰载电子系统空间约3000亿，水声通信装备作为电子系统细分领域设备 ，需求较大；2）海底观测网方面 ，未来25年投资规模3000亿以上 ，水声通信作为海底观测网重要组成部分，市场空间同样可观 。公司收购标的长城电子系北船水声信息传输装备核心业务单位 、海军军用通信声纳装备和水下专项武器装备核心供应商 ，其水声通信装备广泛应用于舰艇、潜艇以及民用水下航行设备。长城电子多年来承担多项国防重点工程任务 ，是国内少数拥有算法到实际产品装备的重点水声通信装备企业，具有较高行业壁垒和较大技术优势，有望受益水声信息传输广阔市场发展空间 。
集团资本整合步伐望加快 ，公司体外电子信息相关资产丰厚，存潜在注入预期 。中船重工军工改革步伐一直走在十二大军工集团前列。2015年来集团分板块加快军工资产证券化，并将围绕四大专业领域 ，打造十大产业板块上市平台 ，同时“十三五“期间目标将资产化率由40%-50%提升至70% 。集团董事长胡问鸣先生2017年3月9日接受媒体采访时表示，集团今年将继续加快军工资产证券化步伐 ，其中包括将重点打造海洋信息与对抗平台——中电广通 ，把信息化产研一体注入平台 。目前除长城电子外 ，集团电子信息板块资产还包括715所、726所等9家研究所及海声科技 、辽海装备等5家企业 ，经估算对应净利润约19亿元（测算过程详见我们发布的中电广通首次覆盖报告）。我们认为，随着集团电子信息部负责人范国平 、715所所长周利生以及726所所长孟昭文即将进入公司董事会，公司集团电子信息平台定位愈发清晰 ，未来体外相关资产存在注入预期 。
7 、中航机电 ：航空机电龙头，长期受益于国产飞机产业中航机电隶属于中国航空工业集团旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台 ，是国内航空机电领域生产规模最大的供应商和飞机多项重要系统的国内唯一供应商 。
中航机电主要经营航空机电产业和基于航空核心技术发展的汽车零部件等系统 ，目前产品谱系覆盖液压系统 、燃油系统 、航空电力系统 、高升力系统 、武器与悬挂发射产品与系统 、汽车座椅调节系统、空调压缩机 、高压氧舱 、等静压机等航空机电相关领域 。
2016年公司实现营业收入85.12亿元万元，同比增长16.16%，实现归母净利润5.83亿 ，同比增长19.20% 。
（1）航空机电市场空间近万亿元，机电龙头有望充分受益据波音官网预测，未来20年全球新飞机需求量为39620架 ，对应市场空间约5.9万亿美元 ，中国新飞机需求量超过6800架，对应市场空间约1万亿美元。根据公司2016年3月1日发布的投资者关系活动记录表 ，一架飞行器上航空机电系统产品总价值约占整个飞机价值的15%~20%。据此测算，未来20年我国航空机电系统市场空间超过万亿元人民币 。随着国产支线客机ARJ21顺利运营、国产大飞机C919首飞成功 、新舟700进展顺利，我国自主民用飞机蓬勃发展 ，同时未来新型军用战机加速列装 ，国内自主航空市场潜力巨大。公司作为国内航空机电龙头 ，2016年收购贵州风雷及枫阳液压后，航空机电产品谱系更加完善 ，整体盈利能力和竞争力进一步提升 ，将持续受益航空机电广阔市场空间 。
（2）航空机电专业化整合平台，存机电资产注入预期公司在国内航空机电领域处于主导地位 ，为航空装备提供大专业配套系统产品 ，同时也是中航工业集团旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台 。我们认为随着央企改革和科研院所改制的不断推进 ，未来中航工业集团资本运作仍将持续推进 ，集团机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期。
（3）高管及核心员工持股彰显信心公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52亿元参与增发认购 。我们认为 ，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，有利于充分激发管理层的积极性 ，提升上市公司管理运营效率 。
8、晨曦航空 ：航空领域民参军优质企业，三大业务齐头并进公司立足航空领域 ，主要产品和业务涉及航空惯性导航 、航空发动机电子及无人机领域 ，其中航空惯性导航产品营业收入占公司总营业收入的近7成（2016年） 。目前公司产品主要以军品形式销售 ，最终用户为国内军方。公司业绩近3年来稳定增长 ，2016年实现营业收入2.04亿元（YOY1.69%），归母净利润0.52亿元（YOY4.10%） ，2017年第一季度实现营业收入0.35亿元（YOY18.67%） ，归母净利润375万元（YOY-2.56%）。
（1）惯性导航产品 ：公司拳头产品，主要应用直升机等平台，望分享军用惯导市场大蛋糕公司航空惯性导航产品包括挠性捷联惯导、光纤捷联惯导 、激光捷联惯导 、压电联惯导 ，主要应用于直升机 、运输机、无人机等平台 。激光捷联惯导是航空导航领域高端产品 ，公司自主成功研发第一代和第二代激光捷联惯导 ，是国内较早成功研发和应用高精度激光捷联惯导企业之一，且激光捷联惯导产品2016年合同订单较多 、销售比例开始提升 。我们测算，随着我国战略空军加速建设 ，未来十年军机市场需求千亿美元 ，对应惯导领域市场空间巨大。随着行业垄断界限打破 ，国内军用惯性导航产品领域进入相互竞争阶段 ，公司有望进一步分享军用惯导市场大蛋糕 。
（2）航空发动机电子产品 ：内资直升机发参采集器龙头 ，产品受益发动机广阔市场空间公司是国内直升机发动机参数采集器最大供应商 ，同时新研产品飞控计算机开始形成批量生产，且销售价格较其他航发电子产品高，销量亦相对较大 。此外目前国内发动机电子控制系统技术应用尚处起步阶段 ，是国内急需突破的航空关键技术之一。公司自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，并实现了相关技术服务收入 。
据弗罗斯特沙利文咨询公司 ，2020年时我国军用航空发动机市场空间约700亿元，2016-2020年CAGR近20%，公司航空发动机电子相关业务有望受益 。
。
