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时间:2020-07-15 23:46  编辑:江北区申通

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上市公司股利政策

及其对股东利益影响的实证研究

■郭阳阳(华南理.E-大学经济与贸易学院广州511t1)06)

◆中图分类号:F83()文献标识码:A

内窖摘要:本文选取2008年沪、深地产类上市公司有关变量数据,对沪、深两市房地产行业上市公司的股利分配政策的现状进行统计,采用主成分分析方法,对沪、深地产类上市公司现金股利政策的影响因素进行了实证分析。

同时,结合股权分置改革的背景,对我国上市公司股利政策的变化及对股东利益的影响进行了探讨。

关键词:房地产上市公司股利政策主成分分析股东利益

我国的上市公司多采用剩余股利政策,分红存在以下特点:不分配或少分配现象普遍;股利分配方式多样化;派发现金股利的公司数量少,派现水平低。在股权分置改革的大背景下,我国的上市公司股利分配制度正在发生深刻的变化,本文基于此对我国的上市公司股利分配政策进行研究和探讨。

在股利分配政策的影响因素方面,国内外的学者进行了大量的研究。国外研究自M i l l er a n d M odi gl i a ni于1961年提出M M理论以来,许多学者分别运用不同的理论对M M定理提出质疑并进一步发展了资本结构理论和股利政策理论。国内的研究大多是从企业内部条件和行业、市场等外部条件这两个角度来进行分析。吕长江和王克敏(2002)发现管理股权比例越低、盈利能力越强和公司股本规模越高,则公司股利水平越高。谢岚和赵翠萍(2009)利用主成分分析法对2004年的地产业数据进行了分析。肖菁(2009)对63家上市地产公司的相关数据统计特征进行了分析,反映了我国的上市公司股利分配政策的一些现状。虽然国内外学者对股利政策影响因素进行了大量的研究,并取得了不同的研究成果,但是他们的研究都是局限在问题的某一方面。本文在借鉴参考前人对股

利政策影响因素研究方法的基础上,对

我国房地产业上市公司的股利分配情况

的现状、影响因素等进行分析。

我国房地产类上市公司的股

利分配现状

研究样本的选择为沪深股市98家上

市公司(房地产板块剔除掉ST、’ST上市

公司)的2008年年报,对其股利分配数据

自行统计。其中,2008年每股收益为正的

公司有92家,有58家进行了股利分配,占

同类(每股收益为正)公司的63%,占全

部样本的59%;每股收益为负的公司有6

家.无一提出分配方案。

在所选样本中,只派发现金的公司有

40家,分配方案中含派现的合计为50家,

在进行股利分配的58家公司中占86%,占

所有样本的51%。通过对现金股利的派息

水平进行汇总和处理得到,现金股利的均

值为0.047元/股。而剔除掉48家不派发

现金股利的公司,其均值为O,09元/股。这

远低于国外的水平,也比2006年和2007

年有所下降。.

通过上面的统计数据可以看出,进行

股利分配的公司占所有样本的59%,这比

股权分置改革之前已经有了显著提高,股

改对上市公司分红派现的提振作用已经明

显体现。另外,现金股利已经成为上市公

司的首选和主要形式,这说明上市公司回

报投资者的理念在不断增强,积极提高股

利分配水平,并逐渐发展以现金分配为主.

股票股利及其他形式为辅的分配方式。但

是,需要注意的是,不分配股利的公司所

占的比例为41%,不分配现象依然严重,

而且上市公司的派现水平很低。由于几乎

所有的上市公司都采用剩余股利政策,对

于企业来讲,这种方式综合资本成本最低,

保证了企业资本结构,但是股利分配与投

资机会的多少成反向变化,这导致了股利

分配十分的不确定。

我国房地产类上市公司现金

股利的影响因素

(一)可能的影响因素及指标变量选取

基于前人研究分析,对现金股利的可

能影响因素主要有盈利能力、资产规模、股

权结构、成长机会、流动性、资产负债率

和市场环境。由于房屋租赁价格和住房销

售均价等统计数据的缺乏,本文不再做具

体的探讨,假定二者正相关。对于前面的

6种因素,本文分别选取了15个指标变量

(见表1)来进行具体分析,其中,因变量

为每股现金股利【×1)。

(二)样本选择

本文的样本数据来自沪深证券交易所

A股中有代表性的25家房地产行业上市公

表1。15个变量指标的说明

符号变量名称描述信息符号变量名称描述信息X1每股现金股利股利分红,y9主营业务收人增长率成长能力x2每股收益盈利能力X l O总资产增长率

)G总资产净利率X11经营活动现金流增长率

x4营业成本占营业总收入的比例x12存货周转率流动性

)5资产总额公司规模x13流动比率

x6总股本x14应收账款周转率

x7非流通股比例股权结构X15资产负债率资产负债率X8第一大股东持股比例

表2主成分命名与解释

主威分主成分命名懈释信息

主成分1股权结构非流通股比例、第一大股东持股比例

主成分2公司规模资产总额、总股本、资产负债率

主成分3盈利能力每股收益、总资产净利率、资产总额

主成分4成长能力主营业务收入增长率、总资产增长率、经营活动现金流增长率主成分5负债能力资产负债率、主营业务收入增长率

主成分6流动能力存货周转率.淹动比率、应收账款周转率

《中文核心期刊要目总览》贸易经济类核心期刊59

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